疯狂套利!质押式回购交易量飙升 隔夜资金套利成主角

2019-05-17 19:35 来源:券商中国 A-

  5月份以来,银行间资金正在涌入资金拆借市场疯狂套利。质押式回购交易量的飙升,让过去一周之内银行间回购的价格出现大幅跳跃,高达逾140个基点。

  统计显示,4月份质押式回购总规模为57.48万亿元,环比增长3.83%,同比大幅增长44.35%。而5月份到目前为止,质押式回购仍然在持续放大,同比增幅仍然有望保持两位数增长。从成交量来看,1至4月,质押式回购交易量共3.66万亿元,同比增57.28%,其中3、4月质押式回购交易量分别突破1万亿,达到2017年6月以来峰值。

  宽松银行间资金成为市场疯狂套利的重要推手。今年银行间资金的宽裕程度有目共睹,“隔夜1”早已成为家常便饭,特别是每月月初及节假日后的交易日,而在上周三,隔夜质押式回购加权平均利率一度触及1.10%附近,创下近四年低点。

  值得注意的是,回购利率在债市交易中非常重要,利用货币市场拆借资金来加杠杆购买债券是一种普遍的交易策略。宽松的资金市场,正在成为债券市场加杠杆的重要推手。

  天风证券(行情601162,诊股)的研究显示,4月份,商业银行主要大幅增持地方政府债3200亿,减持同业存单576亿。利率债方面,商业银行增持国债764亿、增持国开债507亿、增持进出口债298亿、增持农发债572亿;信用债方面,商业银行增持企业债56亿、增持中票431亿、增持短融49亿、增持超短融258亿。商业银行整体增加了对利率债和信用债的配置。 

    货币市场仍然明显宽松

  从资金面来看,各期限的shibor、质押式回购利率从上周就出现上涨趋势,shibor隔夜利率曾连续上行至2.4%左右,彻底结束了4月下旬以来的“1”时代。但是,在这两天来,资金利率又出现下滑态势。

  5月17日,质押式回购市场利率方面,隔夜资金报价为2.08%,7天期资金报价为2.63%。

  疯狂套利!质押式回购交易量飙升,隔夜资金套利成主角,债市要开始加杠杆了?

  显然,虽然近两天资金面宽松程度不及上周,但资金面总体仍呈现平稳偏松态势;加之周二央行超额续做到期MLF、周三开始对中小银行实行较低准备金率,释放出了一定量的长期低成本资金,货币市场相对平稳的局面得到巩固,资金利率在经历前几日持续反弹后涨势趋缓。

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  5月17日,在同业拆借成交市场上,隔夜资金也在2.3%,而7天期报价2.54%。

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  5月17日,在上海银行(行情601229,诊股)间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率报价上,隔夜资金报价在2.13%。

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    隔夜资金交易量狂飙,同比大幅增长接近50%

  在质押式回购交易市场上,隔夜资金交易量持续位居榜首。在R001隔夜资金交易量统计中,4月份隔夜资金交易量占比达到6/7,成交总金额接近60万亿。统计显示,4月份质押式回购总规模为57.48万亿元,环比增长3.83%,同比大幅增长44.35%。

  同样在票据质押式回购交易市场上,资金套利交易量也在猛烈攀升,交易金额同比出现两位数上涨。统计显示,1至4月,质押式回购交易量共3.66万亿元,同比增57.28%,其中3、4月质押式回购交易量分别突破1万亿,达到2017年6月以来峰值。

  疯狂套利!质押式回购交易量飙升,隔夜资金套利成主角,债市要开始加杠杆了?

  ▲上海票据交易所各期限利率报价

    利率债和信用债大幅增持,债券市场开始加杠杆

  质押式回购交易的本质是融入资金,一方面,业务部门通过短期拆借隔夜资金,成本比较低,增厚利差;另一方面,有些银行给业务部门的资源比较有限,业务部门通过加杠杆可以把规模做大一些。更值得注意的是,回购利率在债市交易中非常重要,利用货币市场拆借资金来加杠杆购买债券是一种普遍的交易策略。

  数据显示,上周,国内信用债收益率和利率债都出现同步下行,AAA级、AA级企业债和城投债利率平均下行12、12、14bp,信用利差主动缩窄。国内信用债和利率债也成为业务部门主要的加杠杆方向。

  天风证券的研究显示,4月份,商业银行主要大幅增持地方政府债3200亿,减持同业存单576亿。利率债方面,商业银行增持国债764亿、增持国开债507亿、增持进出口债298亿、增持农发债572亿;信用债方面,商业银行增持企业债56亿、增持中票431亿、增持短融49亿、增持超短融258亿。商业银行整体增加了对利率债和信用债的配置。

    海通证券(行情600837,诊股)姜超:债券牛市有望重启

  首先,经济基本面对债市有支撑。3月份的经济出现明显反弹,使得市场憧憬经济出现V型反转。但实际上3月的经济反弹与今年春节较晚有关,同时地方债在年初的加快发行也使得基建投资进度提前。但今年的棚改目标下调了50%,后续地产销售和投资不容乐观,而且随着地方债发行的回落,工业和投资增速大概率前高后低。今年的政策亮点在于减税降费提升消费,但消费只是托底经济,而非刺激经济反弹。

  其次,资金供需也对债市有利。1季度的社融大幅超增,尤其是信贷同比多增9500亿,使得市场担心今年的宽信用大幅加码,会分流债市资金。但4月份的信贷同比回落1615亿,尤其企业长期贷款出现明显回落,也说明政策没有强刺激,信贷需求依旧偏弱,因而对债市的投资需求依旧旺盛。

  最后,宽松货币也支撑债市。央行再度对中小银行定向降准,而货币利率也再度下降至3年新低。5月以来的货币利率R007和DR007均值均在2.4%以下,已经低于2.55%的7天逆回购招标利率,按照历史经验,其对应的10年期国债利率合理值应在3%以下,而当前的10年期国债利率仍在3.3%,这意味着当前的长期国债具有较大的投资价值,债券牛市有望再度重启。

    江海证券屈庆:利率或将维持窄幅波动格局

  在其他期限利率继续下行的背景下,10年国开利率下行乏力,显示出利率绝对水平偏低的背景下,交易盘对未来利率的看法出现了分歧。未来经济数据在4月基础上进一步走弱的可能性已经很低,通胀仍有超预期风险,利率的下行空间已经较为有限。但短期没有显著利空的背景下,利率也很难出现明显反弹,利率或将维持窄幅波动格局。

(责任编辑:第一白银网

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